畢老林:商品勢強利好風險防守意識未成氣候

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4月25日，周日。老畢上星期分享個人交易及一些意外發現時，曾提及若干值得注意的市場現象。話咁快新的一周又開始，不妨看看哪些地方須進一步探討。

美股過去一星期有兩大焦點，一為印度新冠疫潮急劇惡化，且迅速演變成人道危機；二為美國總統拜登據報將向富裕人士開刀，最快本周提出大幅加徵資本利得稅。詳情毋須細表，老畢在意的是從市場反應發掘有用訊息。

以標普500指數為基準，上周美股五個交易日三跌兩升，星期一、二遭印度災情「震散」，周四則被加稅傳聞「嚇窒」。淡方似佔盡上風，惟周三及周五兩天進賬便令美股立於不敗【圖1】，全星期計標指大致持平，彷彿什麼也沒發生過。

假設印度人道災難及美國「富人稅」對華爾街產生新聞標題所說的衝擊，那麼美股表現說明什麼？可能性不外有三：一、投資者關注全球第二大新興國慘況及其對世界經濟的潛在影響；二、統計顯示，美國10%人口掌控逾80%股票，資本利得稅倍增對富裕階層的打擊足以危及股市；三、不論美股因何而挫，投資者皆樂意逢跌買入。從這點着眼，有銀士稅負加重、印度疫禍骸人聽聞等內外因素，都成了「趁低吸納」的最佳藉口。

老畢傾向認同第三個可能性，正因如此，在下才會於近文中提出今天的3%等同昔日10%，主張以新思維看待「調整」（correction）。大家或許認為在下過於樂觀，但作為交易者，最重要的是學會在海量資訊、諸般證據中權衡輕重（weight of evidence），歸根結柢就是尊重市場。

搵食容易日子不再

倘若只憑主觀意願盲目睇好，我就不會建議各位留意必需消費品、房託、公用等防守型板塊會否進一步轉強，並密切注視黃金、美債、日圓等避險資產是否單純的跌唔落就彈，發展下去會否別有洞天（見上周五〈Young Tech揩嘢 Old Tech撈嘢〉）。

防守相對進取板塊浪低於浪的走勢近周有終止跡象，惟無礙美股於指數層面屢創新高。證諸美國以至歐洲等成熟股市的市寬（market breadth），股份參與度並沒有惡化。由此可見，部分投資者也許基於某些原因加強防禦，但單憑這點便認定風險資產轉勢，防守型板塊取代增長、周期任何一方成為市場領導者，未免過度敏感且不符事實。

作為重要情緒指標，相關板塊後續發展必須密切跟進，惟到目前為止，投資者感受到的主要是「搵食」不像先前般容易，可是話得說回頭，誰能期望股市一年三百六十五日都是艷陽天？

從製造、服務業，到通脹、就業、樓市，反映美國經濟強勁復甦的數據愈來愈多，惟債息不升反跌。老畢自問看不透背後因由，與其不斷蝕時間值，早前趁尚有微利已平掉美國長債ETF（TLT）認沽倉位，保留資金另覓機會。

農產品走勢呈突破

適逢近日檢討交易時發現Old Tech撈嘢，功課既已做了，食得唔好嘥，遂於拙文見報日把彈藥轉投《財富》美國500強榜上有名的電子組件及電腦產品分銷商Arrow Electronics（ARW），買入9月到期的價外Call，且看Old Tech強勢能否維持多幾個月，帶挈老畢「執番劑」。

講開weight of evidence，在下之所以繼續看好風險資產，另一重要原因乃商品強勢有增無減。若說債息掉頭令人迷茫，那麼與經濟、通脹高度關連的商品就有助撥開雲霧，美滙轉弱當然也是一道順風。4月19日〈虛幣狂熱遇緊箍咒商品唞夠氣再展翅〉一文，老畢拿能源權重接近四成的CRB指數，跟33種商品期貨權重劃一的ASC EW33指數作對比，發現後者走勢明顯勝於前者。商品牛市較許多人想像全面，於此可見。

事隔一周，銅、鋁、鋼鐵等工業金屬佳態持續，惟論搶眼遠不及玉米、大豆等農產品。另一邊廂，破頂如食生菜的木材，上星期續創歷史新高。編製ASC EW33指數的美國市場研究公司All Star Charts索性「益街坊」，把農產品從其他商品中分拆出來，以獨立指數形式彰顯其強勢。參考【圖2】，此領域經過六星期整固後呈現突破，大有機會開啟新一波強勁升浪，相關概念股及ETF值得留意。

買市買股互有利弊

老畢說過，這段日子板塊輪動變成新舊經濟輪流波動，並無實實在在的趨勢可見，美股卻於指數層面持續破頂，買市除笨有精。然而，閣下若有興趣又不嫌麻煩，押注心水股贏錢帶來的滿足感，自非簡單買入指數基金可比。

值得一提的是，美國上市的兩大木材相關ETF，代號皆貼題易記，一為WOOD（iShares Global Timber & Forestry），一為CUT（Invesco MSCI Global Timber），可惜兩者持倉都找不到自己鍾情的木材股Resolute Forest Products（RFP）和Louisiana-Pacific（LPX）。在下的錢放哪裏，畫公仔不必畫出腸了吧？

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）