銅價新高反應了什麼？還能走多遠？

5月5日銅價再次攀上1萬美元大關，創出2012年以來新高，同時看好銅價強勢格局延續的市場預期也刺激有色板塊飆升。

那麼該如何理解未來銅價演繹方式，以及相關投資機會？

一、銅價新高反應了什麼？

當地時間5月5日，倫敦金屬交易所銅期貨（LME銅）最高觸及10040美元/噸，再度站上1萬美元大關，刷新了2011年3月以來新高。

關於銅價為何大漲，目前主流市場認為有4方面因素共同推動。

宏觀面上，隨著疫苗接種持續推進，全球經濟複蘇仍是當下交易的主旋律，多頭押注經濟複蘇、通脹預期，推動銅價突破萬元大關。

數據上來看，3月美國製造業PMI錄得64.7，歐洲PMI錄得62.5，均遠超出疫情前水平，顯示歐美經濟處於快速複蘇態勢。

政策方面，美國經濟刺激計劃再度加碼，2萬億基建計劃與1.8萬億家庭計劃接連宣布，進一步提振市場情緒。

供給方面，近日智利主要港口和礦山工人進行全國性罷工，預計影響10萬噸銅精礦產銷及運輸，市場對於礦端擾動擔憂難減，邊際強化了銅的供需格局。

中信證券分析，春節後銅價持續高位運行抑製了下遊補庫動力，但在價格調整預期落空後，目前中下遊對於工業品價格開始接受，消費的恢複將支撐價格在高位運行。

從庫存數據看，本周全球銅庫存再次去化，驗證了全球庫存年內高點已經出現，由於供需格局偏緊，預計銅價延續走強。

銅精礦TC持續下滑驗證銅礦供應趨緊（供應趨緊時，礦商占據優勢地位，此時銅精礦加工費下降）：

需求展望方面，機構預計「十四五」期間我國銅領域年均增量約95萬噸（風電22萬噸、光伏發電38萬噸、新能源車34.5萬噸），海外方面，美國新一輪地產周期以及基建投資也會帶來銅消費增量，整體需求展望樂觀。

綜合來看，目前驅動銅價上漲的宏觀邏輯難以逆轉，金屬價格的持續性將超市場預期，核心標的盈利將超預期釋放，整體板塊的上行也還將持續。

二、Q2有色板塊盈利料超預期，將助力估值快速消化

中信證券分析，Q2、Q3是工業金屬消費旺季，有色板塊盈利環比改善預計將持續超預期。

截至4月30日，有色板塊/工業金屬/稀有金屬PE（TTM）估值分別為37x/28x/46x，均回歸到了曆史均值的合理區間，預計伴隨有色金屬價格快速上漲，估值彈性也將被充分交易。

雖然本輪周期中以銅鋁為代表的商品價格已接近曆史最高點，但中信預計此輪金屬價格的持續性將超市場預期，核心標的盈利將超預期釋放，整體板塊的上行還將持續，重點關注：

1）疫情反複下超級周期延長的銅鋁；

2）具有銅鈷鎳業務或具備鋰礦的標的；

3）受益於經濟複蘇的稀有金屬。核心推薦紫金礦業（A/H）、洛陽鉬業（A/H）、江西銅業（A/H）、贛鋒鋰業（A/H），關注五礦資源（H）、天齊鋰業。

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